美国经济已进入新一轮信用扩张周期

徐斌 著

夜场开始了，米国屌丝们，这里也有你们的一份儿，来吧，宝贝……

尽管美联储成员在为是否继续搞QE3争论不休，同时伯南克也在为就业率和欧债危机担忧，但诸多迹象显示，美国经济已经告别复苏进入新一轮扩张周期。
　　现在最显著的指标，就是投资者信心已经完全恢复，再也不能容忍低得可笑的国债收益率，而急吼吼杀进垃圾债市场了。目前支付更高利息的垃圾债、高风险公司债目前正热得发烫。据摩根大通高收益指数，此类高收益债券今年的回报已达10.2%。今年企业通过垃圾债融资料将创下历史记录。没有高信用评级的公司目前正发行数千亿美元债券。目前参与这场疯狂的包括各类投资者：个人投资者，共同基金，养老金，他们正绝望地为债券投资组合寻求回报，并愿意承担更多风险。即便分析师们警告这个市场已经过热，即将迎来下跌，投资者的需求仍无法得到满足。因为货币市场基金收益几乎为零。美国国债收益率低迷。

大家又嗨起来，再也不垂头丧气了，纷纷下场买筹码赌几手碰碰运气，嚯嚯……

　　据巴克莱高收益指数，垃圾债券平均收益率已经跌至6.6%，接近历史新低。历史上，高收益债券利率通常都是10%或者更高。过去数周，一些公司发行了一些投机级别的债券，收益率在垃圾债市场上极为罕见。即便是身陷困境的企业也能去垃圾债市场融资。KKR和TPG在207年收购了达拉斯公共公司EnergyFutureHoldings，这家公司目前因为天然气价格低迷而处于挣扎中。这家公司上周发行了6亿美元垃圾债，比预定估摸高出20%。一些华尔街分析师说，垃圾债市场环境从来没有这么好，公司容易发债，投资者买入也回报不错。美联储承诺低利率会至少保持至2014年底，投资者对收益率更高的债券需求预计还会持续。
　　与垃圾债市场火爆形成鲜明对比的，是美国国债收益率急剧上涨。周三，美国十年期国债收益率升至三个月来的最高水平，在纽约当日晚些的国债交易中，十年期国债收益率达1.803%。而在7月24日，十年期国债收益率曾降到最低水平，达1.389%。30年期美国国债收益率从2.46%上升至2.93%。美国国债ETF在过去几周里已经下跌了7.7%，过去三周的损失比过去三年的利息加起来还要多。这说明投资者纷纷逃离国债避风港去寻求更高的收益率。

　　这预示美国经济新一轮信用扩张已经来临。
　　经济衰退和萧条的最大特征，就是投资者如同惊弓之鸟，悲观预期达到极致，大家一窝蜂钻进国债市场避风港寻求安全。这是过去三年来美国国债收益率低得可笑的根源，也是美联储零利率和宽松货币政策组合套餐失灵的根本原因。因为美联储无论怎么向市场开闸放水，大家心惊胆战都信奉现金为王策略，手头有钱就存起来，就是不肯拆借出去，企业和消费者也不敢借贷资金去消费或者做生意，整个经济因此陷入泥潭。一旦企业和家庭乃至金融机构的资产负债表健康，大家又都恢复信心，资金拆借活动又活络起来，整个经济就逐步走出复苏阶段，进入新一轮信用扩张。美国经济现在就是处于这个阶段。
　　新一轮信用扩张周期的另一个证据，就是7月份美国新开工房屋建筑指数。美国商务部16日发布的数据显示，7月份美国新屋开工量为年化74.6万套，环比小幅下降1.1%，但同比大幅上升21.5%。另外，美国7月份新发放建筑许可环比增加6.8%，折合成年率为812000套，为2008年8月来最高单月水平。全美住宅建筑商协会主席鲁滕贝格表示，从建筑商的角度来看，当前的销售情况、未来半年的销售前景等指标都好于过去五年，“尽管还有很大的改善余地，但房地产市场已远离了衰退的深渊，前景正在愈发光明”。

美国房地产行业回暖，中国买家居功甚伟，这意味着北京上海核心地段房价涨幅有限了……

　　房地产行业是宏观经济周期的龙头行业，无论中美经济，都是这样。一旦房地产行业走出衰退，新开工房屋建筑指数创新高，那么不但相关上下游行业也随之繁荣，更重要的是美国家庭资产负债表将会变得非常好看，因为美国家庭大多数资产都是在房产和股票上。在道琼斯指数与房价同时回暖之后，美国消费者按过往经验，肯定是信心满满借贷消费，结果刺激美国经济新一轮增长。
　　对于未来，虽然经济学家们还是一脸阴郁，但多种迹象看，美国经济确实已经进入新一轮信用扩张周期了。

我看到面前已经摆放的丰盛晚餐了，祝好胃口，同志们……